我之所以想谈论这个话题，是因为我的投资旅程正是从 IPO 的造富神话开始的。在这期间，我不仅曾参与其中，也看到周围人为之疯狂，大家普遍认为参与 IPO 是一个 “稳赚不赔” 的投资机会。然而，经过这些年对投资的接触，我逐渐意识到，IPO 其实并没有表面看起来那么美好。本文将通过引用多位投资大师对 IPO 的态度，梳理对 IPO 的正确认知，帮助大家了解其中的风险和现实，从而更理性地进行投资决策。

什么是 IPO

在正式谈对 IPO 的看法之前，先了解一下什么是 IPO。

IPO，全称：Initial Public Offerings，即首次公开募股，又名首次公开发行、首次公开招股、股票市场启动，是公开上市集资的一种类型。意即公司通过证券交易所首次将它的股票卖给一般公众投资者的募集资金方式。私人公司通过这个过程会转化为上市公司。

对企业而言，IPO 具有多重战略意义：首先，它是一种重要的融资渠道，企业可以通过向公众发行股票募集发展所需的资金。其次，上市能够显著提升企业的品牌影响力和市场知名度。此外，企业还可以通过股权激励来吸引和留住优秀人才，同时为早期投资者提供退出机会。

对投资者而言，IPO同样具有重要意义：首先，它为投资者提供了参与优质企业早期发展的机会，投资者可以分享企业成长红利。其次，上市后的股票可以在二级市场自由交易，具有较强的流动性，投资者可以根据自身需求随时买卖。再次，上市公司需要遵守严格的信息披露要求，提高了经营透明度，有助于投资者做出更理性的投资决策。最后，IPO为投资者提供了新的资产配置选择，有助于优化投资组合，分散投资风险，尤其在一些快速发展的行业中，可能带来可观的投资回报。

IPO 的大致流程如下：

  1. 筹备阶段：进行财务审计、组建专业团队；
  2. 提交申请：向证券监管机构提交相关文件；
  3. 发行股票：确定发行价格和数量；
  4. 正式上市：开始在证券交易所交易；
  5. 后续管理：持续信息披露和投资者关系维护。

整个IPO流程通常需要6个月到2年时间，公司需要与承销商、律师等中介机构密切配合，确保流程顺利完成。

对 IPO 的美好幻想

2024 年A股 IPO 的首日的表现数据如下：

  • 2024 年前 8 个月，A 股 59 家新股中，仅有 1 家（上海合晶）在上市首日破发，跌幅为 6.31%。
  • 近 60% 的新股在上市首日涨幅翻倍。
  • 汇成真空在上市首日暴涨 752.95%，其他例如百通能源在上市首日涨幅高达 753.07%，珂玛科技、利安科技、宏盛华源、中远通等公司的涨幅在 300%-400% 之间。
  • 93 只新股上市首日的涨幅均在 17% 以上。

从表面数据来看，IPO确实展现出惊人的赚钱效应。2024年前8个月的数据显示，59家新股中，仅1家破发，近60%的新股首日涨幅翻倍，甚至出现了如汇成真空、百通能源等公司超过700%的惊人涨幅。这些耀眼的数字很容易让投资者产生“打新必赚”的错觉。然而，以中签率来看，129家企业中仅5家超过1%，即使最高的骑士乳业也只有3.52%的中签率。这意味着投资者需要冻结大量资金，却未必能够获得配额。更重要的是，研究表明IPO股票的长期表现往往不及市场预期。许多股票在上市后会经历由强转弱的过程，尤其在锁定期结束后，往往面临大股东减持压力，股价可能出现大幅回落。

投资大师们如何看待 IPO

对于 IPO，很多投资大师都发表过自己的看法，基本上都对 IPO 持有谨慎态度。

沃伦·巴菲特

巴菲特更喜欢在二级市场买入，而不是参与 IPO，因为 IPO 往往发生在卖方选择的时间和价格上，通常对他们更加有利。在正常的二级市场，信息则更加对称。

这里特别说明一下，IPO 发生在一级市场，一二级市场的主要区别在于：一级市场是新股票的发行场所，二级市场是已发行股票的交易场所；一级市场的资金流向发行公司，二级市场的资金在投资者之间流转；IPO完成后，投资者如果想买卖这些股票，只能在二级市场进行交易。

巴菲特经常谈到，首次公开募股（IPO）往往被高估，并且找到有吸引力的 IPO 进行投资是非常具有挑战性的，尽管许多公司在此过程中进行大量营销和宣传。

在之前的股东大会上，他谈到 IPO，认为投资 IPO 就像参与谈判交易，而不是在拍卖市场上寻找便宜货。强调在投资之前，需要了解公司的盈利能力和竞争地位。

在 2019 年 Uber 上市前夕，CNBC 采访巴菲特，问其对于 Uber IPO 的看法，虽然巴菲特没有提到投资 Uber 本身的好处，但他不喜欢购买首次公开募股，因为华尔街兜售 IPO 股票的动机是扭曲的，不管它的质量如何。

“在过去54年里，我想伯克希尔从未购买过新股，“巴菲特在接受 CNBC 采访时表示。“如果说，在一个充斥着各种推销动机、佣金较高、投机情绪高涨的市场里，就能找到全世界最好的投资机会，这种想法是说不通的。要知道，还有上千种其他投资选择，它们没有这种非理性的狂热。”

彼得·林奇

彼得·林奇在其写的书《彼得·林奇的成功投资》中，提到关于对 IPO 的看法，内容如下：

对于这种令人心潮澎湃的一旦冒险成功将获得巨大回报但成功机会非常微小的高风险的股票，投资者的心理压力在于，觉得必须在首次公开发行（IPO）时买入，否则后悔也来不及，但是这种观点事实上在很少的情况下是正确的，虽然偶然几次提前申购新股确实可以让你在上市的第一天就可以获得惊人的回报。

新成立的公司首次公开发行股票的投资风险非常大，因为这些股票未来上涨的空间十分有限。尽管我也购买过一些一直表现良好的新股（我买的第一只首次发行的新股联邦快递后来上涨了 25 倍），但是我可以说，这种首次发行的新股 4 只股票中有 3 只的长期表现都十分令人失望。

但是那些从其他公司拆分出来独立上市的公司首次公开发行的股票让我赚了很多钱。

伯顿·G.马尔基尔

伯顿·G.马尔基尔在其著名的《漫步华尔街》中提到关于避免愚蠢的投资技巧，其中提到对 IPO 的建议：

我的建议是：你不应该以最初发行价买入 IPO 股票，并且在这些股票一般以比发行价更高的价格开始交易之后，你也千万不应该买入这些股票。

从过往的历史看，买入 IPO 股票都不合算。IPO 股票上市交易之后，大约会在 6 个月开始表现不佳。一般而言，这 6 个月被设定为“锁定期”，在此期间，内部人员不得向公众抛售股票。一旦解除此限制，股票的价格会剧烈下跌。

对个人投资者来说，投资的结果甚至更糟糕。真正质地好的 IPO 股票，你永远也没有可以以最初发行价买到手。IPO 热门股被大型机构投资者或者承销商最好的富有客户抢走了。

弗朗西斯科·加西亚·帕拉梅斯

弗朗西斯科·加西亚·帕拉梅斯(Francisco García Paramés)是西班牙最成功的基金经理之一，被誉为”西班牙的巴菲特”。

他在自己的著作《长期投资》中提到对 IPO 的公司的态度：

我们都掉进过这个陷阱，对此必须时刻保持警惕。佛罗里达大学金融学教授杰伊·里特的一项研究显示：对于通过首次公开募股的上市公司来说，其 5 年后的资本回报率比同类公司低 3% 左右。

有一个很简单的原因：卖方和我们所知的买方在信息方面存在明显的不对称。卖方已与该公司合作多年，并突然决定按他们选择的时间和价格出售。这种交易及其不公平，以至最终只有一个赢家。

投资大师们对 IPO 的共同态度

虽然各投资大师们对 IPO 的细节看法有所不同，但他们都持有相对谨慎的态度。他们普遍认为，IPO 往往存在高估值和信息不对称的问题，投资者很难在 IPO 中找到有吸引力的投资机会。巴菲特、彼得・林奇、伯顿・G. 马尔基尔和弗朗西斯科・加西亚・帕拉梅斯都强调了 IPO 市场的风险和不确定性，建议投资者不要盲目跟风，而应保持冷静和理性。投资 IPO 股票通常并不是一个理想的选择，特别是对普通个人投资者而言，他们更容易在信息不对称和市场狂热中蒙受损失。

写在最后

通过对 IPO 的探讨和分析，希望能够为大家提供一些启示。尽管 IPO 看似充满潜力，短期内可能带来巨大的经济效益，但伴随的高风险不容忽视。众多投资大师都提醒我们，IPO 市场的复杂性及其潜在陷阱。信息不对称、高估值以及盲目的市场跟风，都使得 IPO 成为一个需要谨慎对待的投资选择。

记住，市场永远充满了不确定性，唯有理智和知识，才能在投资的道路上走得更稳、更远。